发布日期:2024-11-13 22:42 点击次数:129
10月21日,1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.1%,较上月降25BP;5年期以上LPR为3.6%,较上月降25BP。
1、背景看,鉴于此前国新办发布会、政治局会议等已多次预告,本次LPR调降基本符合预期,时点上属于9月24日下调逆回购利率的补降。9月24日国新办发布会表示“降低中央银行的政策利率,并引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行”,9月26日政治局会议也强调要“实施有力度的降息”,10月18日央行行长在金融街论坛年会上明确指出“预计贷款市场报价利率也会下行0.2~0.25个百分点”。因此,市场对于本次LPR调降预期较为充分。
2、幅度看,属于政治局会议要求的“有力度的降息”:1年期降25BP为史上最大降幅,5年期降25BP持平最大降幅、年内累计降60BP则是史上最大。
本次降息仍为非对称调降,LPR调降幅度(25BP)高于前期逆回购利率调降幅度(20BP),可能与政治局会议强调“实施有力度的降息”有关。本次5年期LPR调降25BP,叠加2月和7月的两次调降,年内5年期LPR降幅已达60BP,为历史最高。较为意外的是,本次1年期LPR同步调降25BP、且单次降幅也是历史最大,而近年来出于维护银行息差的考量,1年期LPR降幅多低于5年期LPR。
3、归因看,本次LPR调降是一揽子稳增长政策的一部分,旨在降成本、促消费、稳增长。国新办发布会以来,我们持续提示“政策开始转向,底层逻辑也有大转变,增量政策出台应在加速通道”,本次LPR调降也是本轮一揽子稳增长政策的一部分,进一步释放政策稳增长的积极信号。其中,5年期LPR调降为居民、企业存量债务降成本,也有助于刺激居民购房、企业扩大资本开支;1年期LPR也大幅调降,也有助于提振消费。
4、效果看,“货币不是万能的”,当前经济的核心问题仍是需求不足,本次降息有助于提振信心,但经济能否实质性企稳仍需紧盯财政扩张幅度、落地效果。央行披露二季度新发放贷款利率已回落至3.68%,其中企业贷款利率和居民住房贷款利率也分别回落至3.63%和3.45%,均已连续11个季度回落,且为历史最低水平。但去年底以来物价持续低迷、消费偏弱、地产疲软,指向当前经济核心问题仍是内生动力不强、需求不足。本次降息后,相关贷款利率将进一步下降,但预计对于经济的直接拉动较为有限,更多仍需期待财政扩张、拉动有效需求改善。
5、往后看,继续提示:当前政策的底层逻辑已经转变,尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开,年底再降准可期,明年一季度可能进一步降息。
同时,更多新的增量政策应正在储备,并有望陆续出台。可能的有:提高生育补贴等人口相关的举措,新一轮更大规模的家电和汽车“以旧换新”,中央更大程度地参与地产收储,设立更多区域发展规划,设立更多大型基建项目,提前下达2025年部分专项债额度,2025年财政赤字率可能提升较大,进一步稳外资、稳民企等。
6、资产看,本次降息短期有助于提振信心,也能降低实体融资成本,对权益市场偏利好,中期基本面仍是核心。对债券市场而言,实际影响有待观察,一方面,LPR下调后贷款利率也将跟随下调,将提升债券相对信贷的收益性价比;另一方面,本次降息也有助于稳地产、宽信用,如后续需求改善超预期,或财政扩张力度超预期,债券利率将承压。
(熊园系国盛证券首席经济学家,穆仁文系国盛宏观分析师)
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